自 Michael Saylor’s Strategy 于 2025 年 7 月下旬推出其旗舰比特币融资工具 Stretch (STRC) 以来，比特币 (BTC) 已下跌约 50%。
BTC 月度图表。来源：TradingView
要点：
- Peter Schiff 等批评者认为 STRC 类似于“经典的中心化庞氏骗局”。
- 其他分析师将下跌归因于杠杆率下降，而不是基本面疲软。
- STRC 目前的交易价格较其 100 美元面值大幅折扣，给 Strategy 的 BTC 购买飞轮带来压力。
- 与 2026 年初相比，Strategy 6 月份的每周比特币购买量大幅放缓。
- 6 月份进行了一次小额 32 比特币出售，以履行股息义务。
STRC 于 2025 年 7 月推出，旨在通过可调整股息进行接近 100 美元面值的交易（目前年收益率为 11.5%），收益主要用于购买比特币。然而，该货币对最近触及 82.53 美元的历史新低，最终收于 88.59 美元，交易价格比面值低 13% 以上。
STRC 日线图。来源：TradingView
不断扩大的折扣已将 STRC 的有效收益率推至 12.9% 以上，并导致 Strategy 暂停其市场股票发行计划。这威胁到了自我强化的“飞轮”模型，该模型使 Strategy 积累了超过 846,000 BTC。
Peter Schiff 多次将 STRC 称为“经典的中心化庞氏骗局”，声称其依靠持续的融资或比特币销售来履行义务。加密货币交易员 DonAlt 也表达了担忧，质疑为什么 STRC 在跌破标准水平后“像庞氏骗局一样交易”。
来源：X/Peter Schiff
策略并未直接解决这些批评，但继续将 STRC 视为由其比特币金库策略支持的优先股。该公司最近改为半月派息计划，现在每月派发两次。
比特币购买速度放缓
Strategy的比特币积累急剧减速。在截至 6 月 8 日和 6 月 15 日的几周内，它分别增加了 1,550 BTC（1.01 亿美元）和 1,587 BTC（1 亿美元），远低于 4 月和 5 月单周购买的 34,164 BTC（25.4 亿美元）和 24,869 BTC（20.1 亿美元）。
经济放缓恰逢 6 月初小幅出售 32 BTC（约合 250 万美元）以支付股息——虽然只占其持有量的一小部分，但表明 STRC 筹款陷入困境时现金流面临压力。
STRC 主导的每周 BTC 购买预估。来源：STRC.LIVE
分析师：抛售是由杠杆而非基本面驱动的
The Smarter Web Company 比特币策略主管杰西·迈尔斯 (Jesse Myers) 认为，STRC 的下跌反映了“杠杆消失”，而不是基本面恶化。 “策略很好，”他表示，并指出，在目前的情况下，该公司可以为股息提供 32 年的资金，或者如果比特币每年仅升值 2%，则可以无限期地提供股息。
STRC 在 99 美元至 100 美元附近的长期稳定鼓励了杠杆头寸，假设它能保持在 95 美元以上。一旦突破该水平，追加保证金通知就会引发强制抛售，从而加速下跌。
分析师 Scott Melker 强调，STRC 的股息是基于其 100 美元的清算优先权，而不是市场价格。 90 美元时，有效收益率约为 12.8%；如果是 85 美元，则上升至约 13.5%。目前，STRC 的有效收益率约为 13%。
来源：X/Scott Melker
Strategy 预计将于 6 月 30 日宣布下一个股息率，并保留其他融资选择，包括 MSTR 股票发行和现有现金储备，以继续其比特币收购策略。